股权融资不是一锤子买卖

谁都不待见它们，很多人还对它们鄙视有加。大量通过“借壳”在美上市的中国公司，正在努力退出美国股市——这其实没什么大不了的。中国企业融入世界的故事中出现的这一幕，不会立刻就结束。

那些所谓的“咨询机构”向中国中小企业保证，在纽约上市好处多多。可是这些企业要么不明白公司治理的重要性，要么只想圈钱。这两种情况中的突出恶例起到了“一马勺坏一锅”的效果：彭博(Bloomberg)的一项指数显示，自2009年末达到历史峰值以来，借壳上市的中国企业的股价已累计下跌逾三分之二，卖空者、对欺诈的担忧情绪以及流动性不佳更是起到了推波助澜的作用。相比之下，一项衡量在美上市的中国大型企业（如百度、中石化(Sinopec)和中国移动(China Mobile)）股价表现的指数累计上涨了10%。美国中小企业（它们与借壳上市的中国中小企业更具可比性）的股价则累计上涨了五分之一。

Dealogic的数据显示，近期即将对借壳上市中国企业发出的私有化要约价值将近30亿美元，而已完成的私有化交易价值将近40亿美元。不过，收购溢价却有所下滑。2009年时溢价近乎为50%，今年则降至平均38%。退市之举虽然在金钱方面会造成些损失，但它至少为不愉快的经历画上了句号。

上述多数要约都属于这类企业的创始人发起的回购，这些人通常都是多数股股东。有些交易得到私人股本的资金支持。这些私人股本期望，这类企业最终还能在香港等地重新上市。这都是后话了。就现在而言，其中很多企业首先得使出浑身解数来摆脱美国税务当局和上市那“一锤子买卖”中采用的糟糕法律架构（通常涉及律师和银行家）带来的困扰。

股权融资绝不应成为一锤子买卖，也不应通过不正当的走后门来实现。那些认为自己有理由引起公众关注的企业，必须从一开始就采取正确的做法。现在是时候谱写新的故事了。