中国最新通胀数据的专家解读

作者:钟和 来源:金融时报 发布时间:2011-11-29 15:50:56 点击数:
导读:对创下十年新高的中国CPI指数,几位业内专家表示,CPI创新高虽在预料之内,但针对目前日益严重的通胀压力,中国央行近期将会采取加息措施以调控宏观经济走势,抑制通胀。中国国家统计局公布昨日公布,8月份,居民…

对创下十年新高的中国CPI指数,几位业内专家表示,CPI创新高虽在预料之内,但针对目前日益严重的通胀压力,中国央行近期将会采取加息措施以调控宏观经济走势,抑制通胀。

中国国家统计局公布昨日公布,8月份,居民消费价格指数CPI同比上涨6.5%,环比上涨1.2%,其中食品价格上涨18.2%,非食品价格上涨0.9%;消费品价格上涨8.0%,服务项目价格上涨1.8%。

分析中国CPI上涨原因,不难发现,涨价压力仍未突破食品领域。“猪肉等食品供求关系紧张可以看作是CPI上涨的导火索,但本质上是由于已经持续了两年多流动性过剩的情况比较严重,并且形成了较稳定的心理预期,造成了物价指数‘螺旋式上升’的态势。”银河证券首席经济学家左小蕾指出。

左小蕾认为,除了加大相关产品供给外,针对“货币问题最直接有效的手段就是加息,大幅度地加息”,使利率水平超过CPI的平均涨幅,最终达到正利率。针对实际负利率长期持续的局面,日前多位中国央行官员表示,正密切关注实际贷款利率为负的问题,并希望见到实际利率转为正值。

渣打银行经济学家王志浩认为,中国央行再次加息几乎是板上钉钉之事。在他看来,央行加息至少有以下三点理由:一是向公众表明,对于食品价格的上涨,政府是“有所作为”的;二是继续对资产价格的微调努力;三是央行希望将利率调整到有意义的水平。

但专家表示,至于实际利率到底是多少却难于测算。理论上,应该使用通胀预期──但对此没有人能提出完善的主张。根据王志浩预计,今年还会有一次27个基点的加息,“但很显然,增加加息次数的压力在增长。”

但从整体看来,CPI中非食品价格没有表现出通胀压力扩大的迹象,非食品通胀仍稳定在同比上涨0.9%的水平。多数专家认为,当前核心CPI并不高,没有形成严重的通胀。目前产出缺口处于良好的受控状态,通货膨胀预期似乎也比较稳定,经济总体上的通货膨胀压力并不明显。

对于CPI下一步的走势,花旗集团董事总经理、亚太区首席经济学家黄益平预计,根据商务部的监测,进一段时间猪肉价格出现了一定的回落,“只要其他非食品价格没有大幅上涨,最近一两个月CPI指数可能见顶”。

中国银河证券首席经济学家左小蕾:

 

CPI创新高是在预料之内,其导火索是由猪肉等食品供求关系紧张,但本质上是由于已经持续了两年多货币流动性过剩的情况比较严重,并且形成心理预期,造成了物价指数“螺旋式上升”的态势。针对这一态势政府必须采取有效措施防止问题恶化。下一步来看,政府除了加大相关产品供给外,“针对货币问题最直接有效的手段就是加息,大幅度地加息”,使利率水平超过CPI的平均涨幅,最终达到正利率。

 

8月CPI剧烈上涨6.5%, 涨幅之高出人意料,甚至超过了我们预计的6%。我们相信,央行再次加息几乎是板上钉钉之事。

分析CPI篮子各构成变动情况,不难发现,涨价压力仍未突破食品领域。8月食品价格同比上涨18.2%(部分原因是猪肉价格同比上涨49%),此外,蔬菜价格也同比上涨了22.5%。最近两个月来,蔬菜价格价格压力突然增大很多,这很不同寻常——通常情况下,蔬菜价格上涨的情况多见于冬季/春节期间,而不是夏天——不太清楚目前蔬菜涨价的原因。因为猪肉涨价,人们改多吃青菜了吗?但无论菜价上涨的原因是什么,安排蔬菜的供给反应总比猪肉要容易和迅速得多。而出于生猪传染病及疫情控制效率方面的顾虑,生猪饲养户对重新饲养存在很多顾虑。

非食品通胀仍稳定在同比上涨0.9%的水平。有意思的是,服装价格从年初的稳定水平逐步降低,8月降价势头进一步拉大(同比降价1%)。耐用消费品价格上涨回落到1.1%,而年初则超过2%。非食品通胀数据的质量不佳, 由于耐用品价格走高,服装走低,质量调整是个问题。 但整体看来,非食品价格没有表现出通胀压力有扩大迹象。

在这种形势下,央行加息的理由有:(1)向公众表明,对于食品价格的上涨,政府是“有所作为”的(这样说并没有任何不敬之意,美联储在影响预期和刺激消费者信心时也经常这么做);(2)继续对资产价格的微调努力;(3)央行希望将利率调整到有意义的水平。

最近央行官员发表言论希望能看到实际存款利率为正,表明央行认为加息尚有空间。但实际利率到底是多少却难于测算。理论上,应该使用通胀预期——但对此没有人能提出完善的主张。次优选择是使用历史数据,那么我们应该用目前的整体CPI(6.5%), 过去8个月的平均CPI(3.9%),目前的非食品通胀(0.9%),还是GDP物价平减指数(我们预测第二季度为3.7%)?

目前,我们预计今年还有一次27个点子的加息,但很显然,增加加息次数的压力在增长。

 

CPI上涨是在预料之中,主要是受猪肉等食品价格结构性上涨的影响,但由于非食品价格价格基本稳定,也就是说核心CPI并不高,所以没有形成严重的通胀。但由于CPI持续上涨造成实际负利率的局面,央行还会延续原有思路,估计在年内至少还会有一次加息和一次存款储备金率的提高。对于CPI下一步的走势,黄益平预计,根据商务部的监测,进一段时间猪肉价格出现了一定的回落,“只要其他非食品价格没有大幅上涨的话,最近一两个月CPI指数可能见顶”。

花旗集团董事总经理、亚太区首席经济学家黄益平:

渣打银行经济学家王志浩:

访谈摘录

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